事实上,当我们说到“股票基金风格”的时候,指的是股票基金所配置的股票的风格特点。因此,所谓的基金风格从根本上来说,是来源于持仓的股票资产。讨论股票基金的风格,我们首先要了解股票风格的形成。

一、主要股票风格划分

股票风格的形成来源于投资者结构与需求的差异,参与股票市场的机构、个人在配置、交易、风险偏好等方面有着不同的诉求,由这些不同诉求筛选出来的股票集合起来,就形成了不同类型的风格。

下面就从最核心的投资风险收益偏好出发,来介绍一下主要的股票风格类型:

1、成长与价值风格:

股票是对企业的投资,企业的发展是有生命周期的。不同生命周期的企业面临着不同的风险与收益特征,适合不同的投资者进行投资选择。

成长期:此类企业正处于高速增长阶段,细分市场存在发展机会,未来有较高的盈利预期,但也有较大风险。此类企业一般集中于行业上升阶段的新兴产业。具备此类特征的上市公司股票称为成长风格股票。

成熟期:此类企业已经度过了成长期,细分市场格局较固定,盈利长期稳定,具有清晰的投资价值。此类企业一般集中于行业格局较为固化的传统行业。具备此类特征的上市公司股票称为价值风格股票。

2、大市值与中小市值风格:

企业的竞争优势来源于诸多层面,但通常可从市值规模这一竞争结果进行表征,来快速区分企业的竞争优势。市值规模的不同可以体现不同行业的分化,也可以体现同一行业内部不同企业所处的竞争地位。

股票按市值规模划分一般可以分为:大盘、中盘、小盘;分别指代大市值、中等市值以及小市值的股票。一般而言,大盘股以龙头企业和/或处于重资产行业的企业居多。而中小盘股以行业内非龙头企业和/或处于中小规模行业的企业居多。

3、主要风格的代表指数

A股主要指数中,沪深300属于“价值风格”的典型代表,而创业板以及科创板属于“成长风格”的典型代表。此外,上证50属于“大盘风格”的典型代表,中小板指属于“中小盘风格”的典型代表。不同风格指数表现出的风险收益特征也具有一定区别。在不同的时间阶段也有着相对区分的走势表现。

A股“成长风格”vs“价值风格”指数示例

(2015/1/1-2021/12/07)

数据来源:Wind.东海基金整理。

风险提示:统计时间短,不能反映所有发展阶段,相关历史数据并不预示其未来发展趋势,也不构成对东海基金管理的基金未来业绩表现的保证。

A股“大盘风格”vs“中小盘风格”指数示例

(2015/1/1-2021/12/07)

数据来源:Wind.东海基金整理。

风险提示:统计时间短,不能反映所有发展阶段,相关历史数据并不预示其未来发展趋势,也不构成对东海基金管理的基金未来业绩表现的保证。

二、主要基金风格的形成

如果股票型基金专注于某一类风格股票的投资,那么本身也就具有了这一类风格股票的风险收益特征。比如专注于成长股投资的成长风格基金和专注于大盘股投资的大盘风格基金。

再进一步,我们如果把不同类型的基金风格特征做交集,那么,股票型基金也会呈现出更明显的风格特征。比如专注于成长股中龙头大盘股投资的股票基金,就会具有明显的大盘+成长风格,我们用“大盘成长”就能更加准确的来定义该基金的风格。

用这种方式,我们可以将简单的二维风格划分,扩展为九种不同风格来更准确的描述股票型基金的风险收益特征。

东海基金整理

其中,平衡风格指基金股票配置中,价值风格个股和成长风格个股比例相对均衡。

基金管理人在投资策略上选择了特定的投资风格,也就代表着基金具有了特定的风险收益特征。例如,一般相对于小盘成长型基金,大盘价值型基金的收益和风险往往都更低。

不同风格基金指数表现对比

数据来源:Wind.东海基金整理。

风险提示:统计时间短,不能反映所有发展阶段,相关历史数据并不预示其未来发展趋势,也不构成对东海基金管理的基金未来业绩表现的保证。

三、基金的行业风格

除去通过主要投资股票风险收益特征进行基金风格划分外,我们还常常看到另外一类挂着行业主题标签的基金。

那么行业主题是否也是一种独立的风格维度呢?事实上,行业主题类型的基金是在成长价值风格维度项下更加细致的一种风格划分维度,能够对该类基金的风险收益特征进行更清晰的刻画。

行业风格划分示例

东海基金整理

专业的基金管理人在选择股票投资标的时,也会考虑行业因素。而受到行业自身特性的影响,某些专注于部分特定行业投资标的的股票基金,因为自身股票投资标的长期集中于特定风格的行业内,也就形成了自身较为明显的基金风格特征。

成长风格不同行业风格特征对比

数据来源:Wind.东海基金整理。

风险提示:统计时间短,不能反映所有发展阶段,相关历史数据并不预示其未来发展趋势,也不构成对东海基金管理的基金未来业绩表现的保证。

价值风格不同行业风格特征对比

数据来源:Wind.东海基金整理。

风险提示:统计时间短,不能反映所有发展阶段,相关历史数据并不预示其未来发展趋势,也不构成对东海基金管理的基金未来业绩表现的保证。

总结来说,股票基金的投资风格来源于其持仓的股票风格。不同风格的股票持仓在风险收益特征上区别也较为明显。专业的基金管理人往往会根据自身擅长以及对市场的研究判断,长期专注于某一特定风格或某些特定行业的股票投资标的,进而形成基金的固定投资风格。而基金投资者在明确股票基金投资标的的投资风格后,可以更为准确地了解基金投资标的的风险收益特征,选出符合自身风险偏好的股票基金投资标的。

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